时间: 2024-11-12 12:41:05 | 作者: 乐鱼电竞
事件：公司发布5月销量公告，公司2024年5月总销量为9.1万辆，同比减少9.5%，1-5月总销量为46.2万辆，同比增长11.42%。其中5月新能源汽车销量为2.5万辆，同比增长3.8%，1-5月新能源车销量为10.6万辆，同比增长59.67%。5月海外销售3.4万辆，同比增长37.2%，1-5月海外销售16.3万辆，同比增长65.18%。坦克品牌销量同比增速较高：哈弗5月销售新车47066辆，同比减少15.35%，1-5月，哈弗累计销量252099辆，同比提升7.86%；WEY品牌5月销售新车2862辆，1-5月累计销量16928辆，同比增长46.59%；坦克5月销售20326辆，同比增长94.90%，1-5月，坦克累计销量89979辆，同比提升97.52%；欧拉5月销售新车6005辆，1-5月累计销量25720辆；长城皮卡5月销售15101辆，1-5月累计销量76665辆。出海顺利，全球化稳步推进：2024年5月，长城汽车601633）五大品牌已全部实现出海，全球已累计收获逾1400万用户的青睐。5月31日，长城汽车召开“赢战海外”国际组织暨机制变革大会，重组裂变十大战区，各区域业务单元直接对接市场和用户，以区域为单位，统一调配研、产、供、销、服系列资源，保障国际市场健康发展，高质量运营，推动中国汽车品牌全球化发展。投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润98.99/126.69/149.47亿元，对应PE分别为21.96/17.16/14.54倍，维持“增持”评级。风险提示：市场之间的竞争加剧；宏观经济波动风险；新产品进度不及预期。
事件：5月29日，贵州茅台600519）召开2023年股东大会5月29日，贵州茅台2023年股东大会在贵州茅台镇茅台会议中心举行。新任董事长张德芹发表了题为《让我们携手共同致力于茅台的稳定、健康、可持续》的演讲。点评：立足质量，行稳致远贵州茅台作为中国白酒行业的领军企业，其股东大会的召开无疑吸引了众多投资者和市场的关注。新任董事长张德芹的领导策略和未来规划成为白酒行业关注的焦点。会上，张德芹表示，茅台将在行稳致远的基础上，保持健康和可持续发展，但是“稳”不意味着放慢节奏，依然会自强不息，持续塑造一流品牌，争取在行业好的时候，走在行业前列，行业下滑的时候，下滑速度慢人一步，传递了茅台作为行业龙头的责任感和对自身实力的信心。张德芹对茅台的核心竞争力拆解为“品质、品牌、工艺、环境、文化”，并提出一系列以品质为核心的发展原则。张德芹对品质的重视，将品质放在了茅台核心竞争力的首位，这与茅台长期以来坚持的“质量第一”的理念相吻合，他强调了“三个服从”原则，即在产量、效益和速度与质量发生冲突时，均应第一先考虑质量，这种对品质的坚守，亦是茅台能够在市场中长期保持领头羊的关键。对于创新，张德芹强调了创新必须基于坚守茅台本质的底线，但是创新也一直在努力。他强调，即使某些创新措施未带来显著的利润增长，只要它们能够为茅台带来长远的赋能和增值，公司也会持续推进但能给茅台赋能也会做下去。同时，他也表明了公司在面对不适宜的创新发展路径时，公司会马上做出调整，要相信茅台的纠错能力。对于2024年目标，公司表示切实抓好夯实主营业务基础、打造可持续发展、分享改革创新动能、构筑品牌文化高地和保障企业本质安全等五大目标。全年实现营业总收入同比增长15%左右，经营成本也将同比增长15%左右，期间费用的增长预计为13%左右，完成固定资产投资约61.79亿元。投资建议公司作为白酒行业龙头，业绩表现出较强的韧性，我们预计公司2024-2026年营收分别为1745.00、1990.53、2250.35亿元，同比增长15.9%、14.1%、13.1%。归母净利润分别为860.43、987.65、1118.55亿元，同比增长15.1%、14.8%、13.3%。EPS分别为68.49、78.62、89.04元。首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。风险提示宏观经济恢复没有到达预期；原材料价格波动风险；食品安全问题；市场之间的竞争加剧。
群益证券(香港)——近期获准调入上证50指数，未来承诺持续维持高分红策略
5月31日上交所与中证指数有限公司决定调整上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本，于2024年6月14日收市后生效。其中上证50指数更换5只样本，中国移动等公司获准调入上证50指数。
此外公司承诺逐步推动高分红率，承诺到2026年分红率提升至75%以上，对应当前股价和我们的盈利预测，预计公司今年股息率达到4.7%，维持“买进”评级。
2024年一季度各项业务稳健增长：公司发布2024年一季报，Q1公司实现营业收入2637亿元，同比+5.17%；归母净利润296亿元，同比+5.49%；扣非归母净利润261亿元，同比+8.40%，业绩符合预期。分业务来看：个人业务方面，移动业务客户数季度净增463万户至9.96亿户，5G套餐客户渗透率达80.2%，5G网络客户渗透率环比提升2.07个百分点至49.0%；移动ARPU值环比提升6.7%至47.9元/户/月；家庭市场方面，综合ARPU同比提升1.8%至39.9元/户/月；政企市场增长较快，加速推进“网+云+DICT”规模拓展，努力扩张客户市场，推进政企数智化转型以实现高水平质量的发展，DICT业务实现良好增长。
传统资本开支继续下降，研发投入持续提升，加速推动AI产业布局：依据公司指引，2024年资本开支预计1730亿元，同比下降4%；其中算力资本开支逆势增长21.5%，预计达到475亿元。此外近两年中国移动研发费用率持续提升，2023年同比提升0.9个百分点至2.8%，也彰显了公司全力推进算力和AI相关产业投入的决心。过去几年，中国移动创造新兴事物的能力有了很大提升，担纲建设国家工程研究中心、国家人工智能开放创新平台等一批国家级载体。聚力承担国家重大科学技术专项，持续引领5G、6G等新一代通信技术发展。开创性提出的算力网络从概念原型进入产业实践，智慧中台年调用量超1500亿次，原始创造新兴事物的能力慢慢地增加，创新价值有序释放。我们大家都认为移动作为国内龙头运营商，有望借助运营商优势深入布局算力产业链并切入AI服务业务，为未来数字化转型提供新的增长空间。
分红比例持续提升，新“国九条”下核心央企红利资产：公司表示从2024年起的三年内，现金派息率将从70%逐步提升至75%；公司分红率的提升为央企市值管理、加大现金分红力度的政策做出表率，也为新“国九条”中“注重上市公司高水平质量的发展，提升投资价值同时也加强投资者保护，强化上市公司现金分红监管”率先给出回应。我们大家都认为公司作为运营商央企龙头，将在未来的重塑央企估值体系和新“国九条”实施的过程中显着受益。并且公司承诺2026年前分红率提升至75%以上，相关股息率处于较高位置，对应当前股价预计今年股息率有望达4.7%，公司市值表现值得关注。
维持增持评级。维持公司24-26年EPS为11.95元、15.32元、18.94元。行业出清过程中龙头确定性更强，维持目标价为274.62元。5月销量超市场预期。24年5月，公司实现新能源车销量33.18万辆，环增5.9%，同增38.1%。其中，纯电乘用车14.6万辆，同增22.4%；混动18.4万辆，同增54.1%；海外乘用车37499辆，同增267.5%。24年1-5月，公司累计实现新能源车销量1271325辆，同增26.8%。新能源产品持续迭代。公司5月28日推出第五代DMI混动技术续航能力超2000公里，配套新车型秦L和海豹06起售价仅9.98万元极具性价比。根据中汽协数据，2024年1-4月8-20万价格带乘用车占乘用车整体市场占有率为59.2%，其中新能源渗透率30.2%仍有提升空间。我们大家都认为，公司第五代DMI技术的推出，有望加强公司在混动领域市场竞争力，有望更好实现燃油车主力价格带的需求平替。“国产替代”加速，龙头业绩确定性高。根据中汽协数据，2024年4月，中国品牌乘用车占比我国乘用车市场占有率63.5%，较同期提升8.4pct。我们预计，电动化加速开启和国内主机厂产品力提升的背景下，国内车企份额有望逐步提升。公司作为新能源车领域行业龙头，中高端与出海并举，产业链一体化充分布局将进一步熨平短期行业波动影响，价格战隐忧下业绩确定性更强。风险提示：新能源需求没有到达预期，新能源行业价格战加剧
亚洲最大综合物流服务提供商，从兑现收入到兑现盈利公司是独立于电子商务平台的直营制综合物流服务提供商，规模为亚洲第一大、全球第四大规模，具有典型顺周期属性。公司自由现金流自2022年起回正，从兑现收入过渡为兑现盈利。通过内生+外延双轮驱动，公司全面扩张形成覆盖全时效、全重量、全温度的综合物流业务版图，拥有“天网+地网+信息网”网络规模优势，已发展成为中国物流行业各核心细致划分领域的领导者。公司2022-2023年资本开支连续收缩，资本开支高峰期已过，自由现金流已回正。速运物流业务：时效件提质增效，快运/同城转盈，经济件效益改善时效基本盘稳健增长，新兴业务转盈，拐点已至。1)时效件：壁垒高筑，利润主力，稳健增长。短期宏观经济复苏有望推动增收增利，中期服务场景拓展+制造业升级有望维持件量稳健增长。2)经济件：结构调优，效益改善，转盈在即。零售电商转入存量发展阶段，快递件量增速放缓。公司持续调优经济件产品结构，剥离低毛利产品，单票毛利21Q4转正，预计业务转盈在即。3)快运：双品牌运营，22年首次转盈，23年盈利增厚。实体经济发展拉动万亿规模零担市场规模平稳增长，市场处于存量深度整合阶段，直营高端快运市场进入双寡头之战，格局优化推动运价回暖。4)同城：2023年首次全年盈利。顺丰同城是中国最大的第三方实时配送服务平台，即时配送行业短期有望维持约25%的增速，全场景模式+科技赋能将共同驱动业务量增长，同城业务收入端结构持续优化。供应链及国际业务：快速扩张的第二增长曲线并表嘉里物流后，公司出口跨境物流核心节点布局最为全面，具备揽收、干线运输、清关、海外仓、末端配送(部分东南亚国家)端到端服务能力，深耕东南亚流向，拓展美欧，持续完善国际网络布局。22年供应链及国际业务贡献34%的收入、28%的净利润，23年因国际空海运运价回落，该业务亏损5亿元。鄂州机场+顺丰航空：夯实国内时效壁垒，亦为链接国际的新起点顺丰自有全货机87架，航班总量优势突出但国际运力占比较低，装载率仍有提升空间。公司参股46%的亚洲最大货物运输枢纽鄂州花湖国际机场投运，公司空网从点对点式切换成以鄂州机场为中心的轴辐式网络，既有助于提高跨省特快时效，又能提升装载率扩大规模效应，并且能有效突破时刻瓶颈，扩大国际业务。盈利预测与估值预计24-26年归母净利润分别为93、105、119亿元。考虑到公司迎来经营拐点及龙头溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：宏观经济没有到达预期、件量没有到达预期、市场之间的竞争加剧风险。
5月降本加速、猪价快涨，维持“买入”评级5月猪价快涨、公司降本加速，公司能繁母猪存栏持续增加、后续降本拓潜空间足。我们维持盈利预测，预计公司2024/25/26年归母净利润179/399/368亿元，对应BVPS为14.76/21.86/28.39元，参考可比公司一致预期2024年4.41xPB，考虑到公司龙头优势稳固、持续降本增效、母猪存栏稳定增加，我们给予公司24年4.54xPB，目标价67.01元，维持“买入”评级。成本加速改善，商品肥猪正式转盈肥猪售价上涨。公司5月销售生猪586万头，同环比增量；实现出售的收益105亿元，同比+10%、环比+14%。其中商品猪491万头、销售均价15.52元/公斤，销售均价同比+9%、环比+5%，我们估算商品猪出栏均重约125~130公斤，同比略有提升、环比小幅调减；5月仔猪价格保持高位、仔猪销售力度仍较大，仔猪销量88万头、同比+132%。需要我们来关注的是，今年以来，公司育肥完全成本持续改善，我们估算自2月的15.8元/公斤左右降至5月的14.3元/公斤左右、5月单月育肥完全成本下降了0.5元/公斤，呈加速下降态势，已降至2023年最优的成本水平(2023年7月左右)，成本改善大多数来源于于生产成绩改善(2023年底的生猪疫病影响已基本消化)、饲料原料价格下降及出栏量增加带来的单位期间费用减少等。价格持续上涨叠加成本改善，我们估算5月起公司商品猪养殖已正式转入盈利区间。中期供应收缩支撑，猪价上涨行情启动截至6月5日，全国生猪均价约18.4元/公斤、较4月底上涨近4元/公斤。近期猪价快速上涨虽有一定的压栏、二育等情绪因素带动，但实际入场比例并不大，更多来自于23H2能繁母猪产能加速去化。考虑到2023年1月~2024年4月能繁母猪存栏累计去化11.5%、且呈加速去化趋势，同时今年压栏二育也更为理性，我们大家都认为这轮猪价涨幅以及持续性或更值得期待。降本拓潜目标坚定，母猪存栏稳定增加成本端，展望后续，虽然2023年底生猪疫病导致的死淘摊销等直接损失已基本消化，但公司PSY、成活率等生产指标尚未完全恢复，后续生产成绩持续改善空间大，叠加出栏规模提升带来单位期间费用下降、饲料原料价格下降等带动，公司成本拓潜空间仍足，2024年14元/公斤平均成本目标可实现性较强。同时，公司近期能繁母猪存栏仍在持续增量，截至4月底能繁母猪存栏已增至320万头左右、且5月亦有进一步增加。积极推荐成本持续拓潜、资金具备明显优势、母猪稳定增加的养猪龙头牧原股份002714）。风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，爆发大规模动物疾病等。
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